■第一財經(jīng)日報2012年12月22日
[劉維律師：對買賣股票提出具體建議屬于證券咨詢的業(yè)務(wù)范圍，是需要證券從業(yè)資格的，但如果僅僅是對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營情況發(fā)表看法，并且所言屬實就不需要特定資質(zhì)。不過，如果消息不實的話，并有操縱市場的可能；如果發(fā)布的消息本身屬于內(nèi)部信息，而發(fā)布者本人通過消息獲利，則有內(nèi)幕交易的嫌疑 ]
“康美藥業(yè)(600518.SH)被成功狙擊，或許意味著A股做空模式的雛形已形成。”一位市場人士告訴第一財經(jīng)日報《財商》，隨著融券時代的來臨，2012年對于一些上市公司來說也是多事之秋，越來越多的市場人士開始參與到上市公司的負(fù)面消息挖掘中，并可能從中獲利。
空頭頻頻試槍A股
2012年4月，財務(wù)咨詢公司中能興業(yè)與媒體聯(lián)合爆出樂視網(wǎng)(300104.SZ)公布的廣告收入、付費(fèi)用戶數(shù)量、影視劇版權(quán)數(shù)量不實。但此負(fù)面消息只是讓樂視網(wǎng)股價短暫下跌，而在此后的一個多月時間里，樂視網(wǎng)反而大漲近50%。
2012年9月，國際投行瑞信、摩根大通、花旗、貝萊德、惠譽(yù)紛紛先后發(fā)布做空報告或下調(diào)評級，并不斷增加民生銀行(600016.SH)的淡倉金額。此后，民生銀行A股和H股迎來了短期下跌，不過隨之而來的是民生股價屢創(chuàng)階段內(nèi)新高。
2012年11月，媒體發(fā)文稱酒鬼酒(000799.SZ)檢測出塑化劑超標(biāo)，此后酒鬼酒連續(xù)四個交易日跌停。12月9日，名為“水晶皇”的神秘投資者發(fā)布一則檢測報告，稱貴州茅臺(600519.SH)亦塑化劑超標(biāo)。2012年12月，中能興業(yè)與一家媒體聯(lián)合爆出康美藥業(yè)虛增資本和關(guān)聯(lián)交易，康美藥業(yè)在此后第一個交易日跌停開盤，一個交易周內(nèi)股價下跌超過15%。
“樂視網(wǎng)和民生銀行的消息并未給公司股價帶來過多的負(fù)面影響，然而酒鬼酒和康美藥業(yè)則遭到了沉重的打擊。康美藥業(yè)可能會成為A股歷史上的標(biāo)志性事件，做空盈利時代即將到來。”一家券商的投資經(jīng)理Mike告訴記者。
重磅的負(fù)面消息讓今年原本陰霾的股票市場增加了一重血雨腥風(fēng)，一些股票不幸成了空頭投資者在A股市場上試槍的獵物。
“此前，大家并不習(xí)慣用做空來賺錢，一些財務(wù)信息被市場忽視了。不過，這種在國際市場上成熟運(yùn)用的做空手段即將在A股流行起來，可以預(yù)見的是，在融資融券推出之后，參與做空的機(jī)構(gòu)將會更多。”Mike告訴記者。
有過多年華爾街工作經(jīng)驗的道寧資本創(chuàng)始人王偉林則認(rèn)為，做空力量猶如池塘中的鯰魚，讓整個市場更加清醒，有助于降低上市公司財務(wù)造假和侵吞股東權(quán)益的風(fēng)險。
從市場數(shù)據(jù)看，A股融資融券余額節(jié)節(jié)走高，12月(截至12月20日)融資融券余額達(dá)842.42億元，環(huán)比增長9.2%，比去年同期增長120%。12月融券余額達(dá)到32.29億元，環(huán)比增長35%，較去年同期增長390%。
A股做空雛形隱現(xiàn)
雖然中能興業(yè)已經(jīng)發(fā)布公告澄清其并沒有持有康美藥業(yè)的空頭頭寸，但就在中能興業(yè)發(fā)布了康美藥業(yè)負(fù)面報告之后，有媒體便指出中能興業(yè)的核心人員曾任職國外著名做空機(jī)構(gòu)“渾水”，可能負(fù)責(zé)調(diào)研海外上市的中資股。
“不管中能興業(yè)本身的資金是否牽涉其中，在康美藥業(yè)負(fù)面報告發(fā)布之前已經(jīng)有資金提前布局是可以肯定的。”Mike告訴記者。
從康美藥業(yè)股價可以看出，在報告發(fā)出之前，康美已經(jīng)有20個交易日左右的下跌，跌幅近15%，康美藥業(yè)融券余額在下半年開始激增，9月后，融券余額開始穩(wěn)定在130萬股左右，12月17日，康美藥業(yè)暴跌，當(dāng)日賣出量為0；12月18日，康美藥業(yè)的融券賣出166.63萬股。
不過，由于酒鬼酒和樂視網(wǎng)不是融券標(biāo)的，因而即使爆出負(fù)面消息也很難從中獲利，而民生銀行、貴州茅臺、康美藥業(yè)則在融券之列。
一般而言，國際市場常用的做空流程是：一是物色板塊和股票；二是巨量融券(借股)；三是悄悄賣掉一半股票；四是發(fā)布行業(yè)和該股的看空報告，制造謠言；五是制造利空事件，比如超低價大宗交易等；六是把手里的剩余股票突然砸向市場，使股票暴跌，制造恐慌氣氛，逼散戶割肉；七是等暴跌后，大肆買入割肉股票，最后歸還所借股票。
國內(nèi)最熟悉的國際做空公司恐怕非渾水莫屬，渾水是一家咨詢公司，本身并不是投資機(jī)構(gòu)，它通常有兩種途徑從做空中獲利，一是為投資機(jī)構(gòu)提供咨詢服務(wù)，并收取費(fèi)用；另一種則是參與到機(jī)構(gòu)做空之中，通過做空交易獲利。
渾水公司所有報告收據(jù)都是“您應(yīng)該認(rèn)識到使用渾水研究的風(fēng)險……渾水及其客戶和雇員在出版這個報告之時，已經(jīng)對所述股票采取了做空策略，并將從股票下跌中獲利”。
這些做空力量也不乏制造虛假消息左右市場獲利的情況，大多數(shù)情況下，它們擅長利用媒體手法，精簡提煉出聳人聽聞的觀點(diǎn)來引發(fā)市場恐慌。
不過，做空力量由于其監(jiān)督價值被市場認(rèn)可。《多德·弗蘭克(Dodd-Frank)金融改革法案》肯定了做空力量對資本市場的貢獻(xiàn)。
做空A股的法律風(fēng)險
在康美藥業(yè)被中能興業(yè)狙擊之后，一些市場人士質(zhì)疑中能興業(yè)是否具有發(fā)布上市公司消息的資質(zhì)。中能興業(yè)負(fù)責(zé)人趙冰隨即回應(yīng)稱“中能興業(yè)在沒有各種資質(zhì)、證書的情況下從事上市公司基本面研究十個年頭了，我一向不太重視這些紙片”。
國浩律師事務(wù)所執(zhí)行合伙人劉維告訴記者：“對買賣股票提出具體建議屬于證券咨詢的業(yè)務(wù)范圍，是需要證券從業(yè)資格的，但如果僅僅是對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營情況發(fā)表看法，并且所言屬實就不需要特定資質(zhì)。”“不過，如果消息不實的話，并有操縱市場的可能；如果發(fā)布的消息本身屬于內(nèi)部信息，而發(fā)布者本人通過消息獲利，則有內(nèi)幕交易的嫌疑。此外，有的證券從業(yè)人員如果發(fā)布自己所買賣的標(biāo)的證券的信息，則有可能違背其所在單位的相關(guān)規(guī)定。”劉維補(bǔ)充道。
漢路律師事務(wù)所主任律師曾智紅認(rèn)為，對A股的做空并沒有法律風(fēng)險：“發(fā)布對一家上市公司的負(fù)面消息，在信息沒有造假的情況下，這屬于輿論監(jiān)督。但是如果發(fā)布的消息屬于重大失實，是有意散布謠言，特別是這個公司如果還通過做空獲利，那么就是重大的犯罪行為。”
