問題的提出：
2021年7月13日，國(guó)家外匯管理局北京外匯管理部發(fā)布兩則處罰信息：京匯罰〔2021〕10號(hào)和京匯罰〔2021〕11號(hào)：
? L文化集團(tuán)股份有限公司因違反規(guī)定將境內(nèi)外匯轉(zhuǎn)移境外，依據(jù)《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》第三十九條，處23,754,612元人民幣的罰款。
? Z信托有限責(zé)任公司違反規(guī)定辦理資本項(xiàng)目資金付匯，依據(jù)《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》第四十七條，沒收違法所得2,613,861.36元人民幣，并處58萬(wàn)元人民幣罰款。
一般認(rèn)為QDII、ODI是并列的平行關(guān)系，QDII多用于境外二級(jí)市場(chǎng)投資，ODI更多用于境外投資新設(shè)或者并購(gòu)企業(yè)。QDII作為許可開展境外證券投資的境內(nèi)機(jī)構(gòu)，其境外投資額度已經(jīng)合法取得，國(guó)企或境內(nèi)私募基金通過(guò)QDII參與香港資本市場(chǎng)的基石投資或定增，是否仍然需履行ODI的審批程序？
一、L文化被外管局處罰的基本情況
2019年3月，L文化集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“L文化”）和S集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“S公司”）發(fā)布公告，L文化以每股0.104元，認(rèn)購(gòu)S公司53.236億股新股（共5.5億港元戰(zhàn)略投資），而S公司擬將集資所得用于媒體娛樂業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)資金。此次交易完成后，L文化將成為S公司引入的最大單一戰(zhàn)略投資者，持股比例約為16.61%。
L文化于2021年7月21日發(fā)布公告稱其收到國(guó)家外匯管理局北京外匯管理部下發(fā)的行政處罰決定書，其中認(rèn)為L(zhǎng)文化在2019年通過(guò)Z信托QDII項(xiàng)目投資S公司定向發(fā)行股票的過(guò)程中，在境外投資資金匯出境外前未在國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)取得有效核準(zhǔn)文件或備案通知書，違反了《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》第十七條、第三十九條、《企業(yè)境外投資管理辦法》（國(guó)家發(fā)展改革委令第11號(hào)發(fā)布）第三十二條的相關(guān)規(guī)定，處23,754,612元人民幣的罰款。
二、QDII與ODI的境外投資規(guī)定和要求
(一) QDII境外投資范圍相關(guān)規(guī)定
合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII：Qualified Domestic Institutional Investor）是指取得相關(guān)部門批準(zhǔn)或許可開展境外證券投資的境內(nèi)機(jī)構(gòu)，包括但不限于：商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托公司等。QDII可以自有資金或募集境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人資金，投資于我國(guó)法律法規(guī)及相關(guān)監(jiān)管部門允許的境外市場(chǎng)及產(chǎn)品（銀行自由資金運(yùn)用除外）。
QDII系通過(guò)“雙Q”制度進(jìn)行審批，第一個(gè)Q是Qualification（資格準(zhǔn)入)，金融機(jī)構(gòu)首先要通過(guò)主管部門審批取得資質(zhì)；第二個(gè)Q是Quota（額度），取得資質(zhì)后的金融機(jī)構(gòu)還要向外匯局申請(qǐng)額度后才能夠發(fā)行產(chǎn)品，以募集境內(nèi)資金投資境外市場(chǎng)。
1. 基金、集合計(jì)劃的境外投資范圍
根據(jù)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于實(shí)施
? 銀行存款、可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議、短期政府債券等貨幣市場(chǎng)工具；
? 政府債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、住房按揭支持證券、資產(chǎn)支持證券等及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的國(guó)際金融組織發(fā)行的證券；
? 已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證和美國(guó)存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證；
? 在已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記注冊(cè)的公募基金；
? 與固定收益、股權(quán)、信用、商品指數(shù)、基金等標(biāo)的物掛鉤的結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品；
? 遠(yuǎn)期合約、互換及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的境外交易所上市交易的權(quán)證、期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品等。
2. 信托公司代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)的境外投資范圍
根據(jù)《關(guān)于印發(fā)<信托公司受托境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法>的通知》（銀監(jiān)發(fā)(2007)27號(hào)），第十五條規(guī)定，信托投資公司的受托境外理財(cái)集合信托計(jì)劃，其資金的運(yùn)用限于下列投資品種或者工具：
? 國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近3年對(duì)其長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)至少為投資級(jí)以上的外國(guó)銀行存款。
? 國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)至少為投資級(jí)以上的外國(guó)政府債券、國(guó)際金融組織債券和外國(guó)公司債券。
? 中國(guó)政府或者企業(yè)在境外發(fā)行的債券。
? 國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)至少為投資級(jí)以上的銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、貨幣市場(chǎng)基金等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品。
? 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種或者工具。
第十六條規(guī)定，信托公司的受托境外理財(cái)單一信托產(chǎn)品，其資金的運(yùn)用限于下列投資品種或者工具：
? 第十五條規(guī)定的投資品種或者工具。
? 為規(guī)避受托境外理財(cái)單一信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，涉及金融衍生產(chǎn)品交易的品種或者工具。
信托公司應(yīng)按照《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的規(guī)定獲得相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)資格。
信托公司應(yīng)當(dāng)作為金融衍生產(chǎn)品的最終用戶進(jìn)行相關(guān)交易，不得作為金融衍生產(chǎn)品的交易商和造市商投資金融衍生產(chǎn)品或者工具。
? 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種或者工具。
根據(jù)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于調(diào)整信托公司受托境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2007〕162號(hào)）第一條之規(guī)定，以上第十五條和第十六條的最后一款“中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種和工具” 包括下列金融產(chǎn)品或工具：
? 已與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)簽訂代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)所批準(zhǔn)或登記注冊(cè)的公募基金。
信托公司的受托境外理財(cái)集合信托計(jì)劃或單一信托產(chǎn)品的投資對(duì)象全部為境外基金的，每只境外基金投資比例不得超過(guò)該集合信托計(jì)劃或產(chǎn)品所募集資金余額的20％，該類基金投資組合中包含境外傘型基金的，該傘型基金應(yīng)當(dāng)視為一只基金。
? 已與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)簽訂代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證和美國(guó)存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證（以下簡(jiǎn)稱股票等投資產(chǎn)品），且滿足以下條件：
(1) 在任何時(shí)點(diǎn)上，單個(gè)受托境外理財(cái)信托計(jì)劃或產(chǎn)品中的股票等投資產(chǎn)品的資金余額不得超過(guò)該信托計(jì)劃或產(chǎn)品所募集資金余額的50%；投資于單只股票等投資產(chǎn)品的資金余額不得超過(guò)該信托計(jì)劃或產(chǎn)品所募集資金余額的5%。
(2) 在任何時(shí)點(diǎn)上，投資于任一國(guó)家或地區(qū)市場(chǎng)的股票等投資產(chǎn)品的資金余額不得超過(guò)該信托計(jì)劃或產(chǎn)品所募集資金余額的20%。
? 與固定收益、股權(quán)、信用、商品指數(shù)、基金等標(biāo)的物掛鉤的結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品，且該類產(chǎn)品應(yīng)獲得國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)投資級(jí)或以上評(píng)級(jí)的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。
3. 商業(yè)銀行開展代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)的境外股票投資范圍
根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行開展代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)(2006)164號(hào)）第六條規(guī)定，商業(yè)銀行代客境外理財(cái)進(jìn)行境外投資時(shí)，應(yīng)按照《商業(yè)銀行開辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的要求，在境外進(jìn)行規(guī)定的金融產(chǎn)品投資。
? 商業(yè)銀行通過(guò)理財(cái)顧問服務(wù)方式開展代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)核實(shí)客戶確實(shí)具備相應(yīng)的投資資格，且其投資活動(dòng)符合中國(guó)及投資所在地國(guó)家或地區(qū)的法律規(guī)定。嚴(yán)禁商業(yè)銀行向境內(nèi)機(jī)構(gòu)出租、出借或變相出租、出借其境外可利用的投資賬戶。
? 商業(yè)銀行通過(guò)綜合理財(cái)服務(wù)方式開展代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)按照審慎經(jīng)營(yíng)的原則，投資于境外固定收益類產(chǎn)品，包括具有固定收益性質(zhì)的債券、票據(jù)和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，并應(yīng)在理財(cái)產(chǎn)品的銷售合同中向客戶明示理財(cái)資金的投資方向和主要風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展、分散或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)等需要，確需投資非固定收益類、較高風(fēng)險(xiǎn)收益類產(chǎn)品的，在按照《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的規(guī)定進(jìn)行發(fā)售相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的申請(qǐng)或報(bào)告時(shí)，一律應(yīng)附“投資特別說(shuō)明”，詳細(xì)說(shuō)明擬投資的對(duì)象、主要風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)處置和管控措施。同時(shí)，相關(guān)投資活動(dòng)應(yīng)符合國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)和外匯管理部門的要求。
? 商業(yè)銀行通過(guò)綜合理財(cái)服務(wù)方式開展代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)，不得直接投資于股票及其結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、商品類衍生產(chǎn)品，以及BBB級(jí)以下證券。
《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2007〕114號(hào)）第二條進(jìn)一步明確規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行投資于境外股票的代客境外理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，需滿足以下條件：
? 所投資的股票應(yīng)是在境外證券交易所上市的股票。
? 投資于股票的資金不得超過(guò)單個(gè)理財(cái)產(chǎn)品總資產(chǎn)凈值的50%；投資于單只股票的資金不得超過(guò)單個(gè)理財(cái)產(chǎn)品總資產(chǎn)凈值的5%。商業(yè)銀行應(yīng)在投資期內(nèi)及時(shí)調(diào)整投資組合，確保持續(xù)符合上述要求。
? 單一客戶起點(diǎn)銷售金額不得低于30萬(wàn)元人民幣（或等值外幣）。
? 客戶應(yīng)具備相應(yīng)的股票投資經(jīng)驗(yàn)。商業(yè)銀行應(yīng)制定具體評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)及程序，對(duì)客戶的股票投資經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行評(píng)估，并由客戶對(duì)相關(guān)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行簽字確認(rèn)。
? 境外投資管理人應(yīng)為與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已簽訂代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管合作諒解備忘錄的境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)或認(rèn)可的機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)所選擇的境外投資管理人進(jìn)行盡職審查，并確保其持續(xù)取得相關(guān)資格。
? 商業(yè)銀行應(yīng)選擇在與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已簽訂代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管合作諒解備忘錄的境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的股票市場(chǎng)進(jìn)行股票投資。
4. 保險(xiǎn)資金的境外投資形式或投資品種
根據(jù)《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》（中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局令[2007]第2號(hào)）第三十一條規(guī)定，保險(xiǎn)資金境外投資限于下列投資形式或者投資品種：
? 商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購(gòu)與逆回購(gòu)協(xié)議、貨幣市場(chǎng)基金等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品；
? 銀行存款、結(jié)構(gòu)性存款、債券、可轉(zhuǎn)債、債券型基金、證券化產(chǎn)品、信托型產(chǎn)品等固定收益產(chǎn)品；
? 股票、股票型基金、股權(quán)、股權(quán)型產(chǎn)品等權(quán)益類產(chǎn)品；
?《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他投資形式或者投資品種。
根據(jù)《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》（保監(jiān)發(fā)[2012]93號(hào)）第十一條 保險(xiǎn)資金境外投資應(yīng)當(dāng)選擇附件1所列國(guó)家或者地區(qū)的金融市場(chǎng)，且投資下列品種：
（三）權(quán)益類
? 包括普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證、美國(guó)存托憑證、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類工具或者產(chǎn)品。
? 股票以及存托憑證應(yīng)當(dāng)在附件1所列國(guó)家或者地區(qū)證券交易所主板市場(chǎng)掛牌交易。
? 直接投資的未上市企業(yè)股權(quán)，限于金融、養(yǎng)老、醫(yī)療、能源、資源、汽車服務(wù)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等企業(yè)股權(quán)。
基于上述規(guī)定，基金、信托公司、銀行代客理財(cái)?shù)木惩庾C券市場(chǎng)的投資應(yīng)限于境外證券交易所掛牌交易上市的股票，不包括未上市交易的股權(quán)、定增等非上市交易類股權(quán)投資，但保險(xiǎn)資金的境外投資除了可投資于境外證券交易所掛牌交易上市的股票，還可投資未上市企業(yè)股權(quán)。
(二) ODI的對(duì)外投資和審批要求
境外投資（ODI: Overseas Direct Investment)，是指中華人民共和國(guó)境內(nèi)企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“投資主體”）直接或通過(guò)其控制的境外企業(yè)，以投入資產(chǎn)、權(quán)益或提供融資、擔(dān)保等方式，獲得境外所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)及其他相關(guān)權(quán)益的投資活動(dòng)。 《企業(yè)境外投資管理辦法》（中華人民共和國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)令第11號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“11號(hào)令”）第二條對(duì)境外投資進(jìn)行了明確規(guī)定，即：
“本辦法所稱境外投資，是指中華人民共和國(guó)境內(nèi)企業(yè)（以下稱“投資主體”）直接或通過(guò)其控制的境外企業(yè)，以投入資產(chǎn)、權(quán)益或提供融資、擔(dān)保等方式，獲得境外所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)及其他相關(guān)權(quán)益的投資活動(dòng)。前款所稱投資活動(dòng)，主要包括但不限于下列情形：
（一）獲得境外土地所有權(quán)、使用權(quán)等權(quán)益；
（二）獲得境外自然資源勘探、開發(fā)特許權(quán)等權(quán)益；
（三）獲得境外基礎(chǔ)設(shè)施所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益；
（四）獲得境外企業(yè)或資產(chǎn)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益；
（五）新建或改擴(kuò)建境外固定資產(chǎn)；
（六）新建境外企業(yè)或向既有境外企業(yè)增加投資；
（七）新設(shè)或參股境外股權(quán)投資基金；
（八）通過(guò)協(xié)議、信托等方式控制境外企業(yè)或資產(chǎn)。
本辦法所稱企業(yè)，包括各種類型的非金融企業(yè)和金融企業(yè)。
本辦法所稱控制，是指直接或間接擁有企業(yè)半數(shù)以上表決權(quán)，或雖不擁有半數(shù)以上表決權(quán)，但能夠支配企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、人事、技術(shù)等重要事項(xiàng)。”
根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的官網(wǎng)指導(dǎo)意見，開展合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII） 、合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）、合格境內(nèi)投資企業(yè)（QDIE）等試點(diǎn)工作中，其中適用范圍可能包含境內(nèi)企業(yè)投資獲得境外非上市企業(yè)股權(quán)、獲得境外上市企業(yè)非公開發(fā)行和交易的股票、投資境外私募股權(quán)投資基金等情形。投資主體通過(guò)QDII、QDLP、QDIE等途徑開展境外投資，有關(guān)投資活動(dòng)屬于11號(hào)令第二條所稱境外投資的，投資主體應(yīng)按照11號(hào)令履行境外投資有關(guān)手續(xù)。
三、L文化被處罰的違規(guī)行為法律分析
L文化通過(guò)QDII方式參與S公司定增的案例被處罰，在業(yè)界引起較大反響。一般認(rèn)為QDII、ODI是并列的平行關(guān)系，QDII多用于境外二級(jí)市場(chǎng)投資，ODI更多用于境外投資新設(shè)或者并購(gòu)企業(yè)。由于QDII是外匯局專門給予額度，允許其在額度內(nèi)進(jìn)行境外投資，因此往往通過(guò)QDII方式進(jìn)行境外投資不會(huì)再去履行相關(guān)主管部門（包括發(fā)改委、商務(wù)部、外匯管理部門）ODI的審批程序。另一方面，如果通過(guò)ODI方式進(jìn)行境外投資，則需要履行ODI審批程序，且在銀行外匯登記后即可辦理后續(xù)的資金購(gòu)付匯，不需要再去取得QDII額度。目前發(fā)改委要求QDII的境外投資也要進(jìn)行ODI登記，這與QDII與ODI作為平行的對(duì)外投資的規(guī)定不相符合。
但是，經(jīng)過(guò)對(duì)ODI、QDII等相關(guān)法律規(guī)定的研究，筆者認(rèn)為L(zhǎng)文化受到上述處罰，不是由于相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)政策監(jiān)管口徑的收緊，而是L文化在參與S公司的交易結(jié)構(gòu)中確實(shí)存在違反法律規(guī)定的行為，主要體現(xiàn)為如下兩個(gè)方面：
(一) 本次港股定增交易主體，應(yīng)為Z信托QDII本身，而非L文化
根據(jù)2019年3月的公告，L文化作為投資主體，參與S公司的定增。L文化本身并沒有履行境外投資登記審批。由于L文化通過(guò)Z信托QDII將資金投資到境外，本次投資主體應(yīng)為QDII，而非L文化。
(二) Z信托QDII參與本次港股定增，不屬于境外資本市場(chǎng)掛牌交易股票
81號(hào)文中對(duì)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的投資運(yùn)作進(jìn)行了明確規(guī)定，即“已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證和美國(guó)存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證”。
本次定增的股票，不屬于掛牌交易的二級(jí)市場(chǎng)股票，不在81號(hào)文規(guī)定的投資運(yùn)作范圍，Z信托QDII應(yīng)根據(jù)11號(hào)令的規(guī)定辦理ODI的境外投資審批手續(xù)。
根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的官網(wǎng)指導(dǎo)意見，結(jié)合L文化的處罰案例，國(guó)有企業(yè)和私募基金參與香港資本市場(chǎng)的定增或基石投資，首先需要關(guān)注其是否符合認(rèn)購(gòu)對(duì)象的要求和條件。如符合認(rèn)購(gòu)對(duì)象的要求，國(guó)有企業(yè)和私募基金既可直接通過(guò)ODI參與投資，也可通過(guò)QDII（僅指基金、集合計(jì)劃、信托、銀行QDII，因保險(xiǎn)QDII投資范圍包括未上市企業(yè)股權(quán)，可能適用不同的監(jiān)管口徑，不在此處討論之列）進(jìn)行參與投資；如不符合認(rèn)購(gòu)對(duì)象的要求，則國(guó)有企業(yè)和私募基金僅可通過(guò)QDII參與投資。
因香港資本市場(chǎng)的上市公司定增或基石投資，不屬于對(duì)證券市場(chǎng)掛牌交易的普通股的投資行為，無(wú)論國(guó)有企業(yè)和私募基金直接參與投資還是通過(guò)QDII參與投資，直接投資主體均應(yīng)按照11號(hào)令的要求辦理ODI審批手續(xù)，具體說(shuō)來(lái)，如為國(guó)有企業(yè)和私募基金直接投資，辦理ODI審批手續(xù)的主體應(yīng)為國(guó)有企業(yè)和私募基金；如國(guó)有企業(yè)和私募基金通過(guò)QDII參與投資，辦理ODI審批手續(xù)的主體應(yīng)為QDII。